Quan
hom albira el futur, només veu una societat hiper quantificada. M'encordo molt
de la frase del Cinto que la vida és quantitativa, ho deia en un sentit més
material però engloba també el que veig cada dia: s'intenta mesurar tot i més.
Només es parlar de mètriques, i la única forma d'aconseguir quantificar tot el
que es pugi és a través d'elements de mesura. La digitalització ha permès una
empresa com Infineon estiguin al capdavant de la onada ja que és la porta entre
el món analògic i digital: per digitalitzar la realitat es necessiten sensors i
xips. Digitalització implica quantificació.
Peter Bauer cap Reinhard Ploss
Bauer,
que portava la línea d'automoció dintre de la casa, van fer sortir Infineon de Siemens dirigir
l'empresa com a proveÏdorar de la industria de l'automoció, industria i
seguretat. Després de sanejar la companyia i posar-la en beneficis va deixar el
relleu per una malaltia a Reinhard Ploss un altre enginyer amb cara d'avorrit -
aquests són els que molen per que són llestos, húmils i estan pel negoci - per
que seguís el camí de creixement amb marges raonables: es va fixar un objectiu
de marge brut del 15%.
Van
deixar caure la companyia xips d’enmagatzematge i van vendre la filial dels
xips per mòbils a Intel: la primera pels baixos preus i la segona per la
necessitat de grans inversions. La qüestió
era concentrar-se en determinats verticals, rendibles i menys depenents
de les oscil•lacions del cicle - baixa elasticitat preu - i quin millor
vertical que l’automoció i el cotxe elèctric i electrificat, la indústria 4.0 i
les renovables amb semicunductors per
les fotovoltàiques o bé amb sensors pels
grans molins d’energies renovables. Tot molt alemany i ;)
Durant
el 2010-2012, hi ha una primera allau de
fusions dintre del sector dels microxips ja que cada cop és més complexe
fer-los més eficients - Llei de moore - amb la qual cosa es necessiten cada cop
més economies d'escala per reduir costos: Microchip va comprar Atmetl per
3.500M$ i la holandesa NXP va pagar
12.000M$ per Freescale.
Al
2014, Infineon va adquirir una altra empresa americana especialitzada en
energía als microxips, International Rectifier per 3.000M$ a 40€ l'acció un 25%
de sobrepreu respecte la capitalització. 1.500M$ sortien de la caixa de la
pròpia empresa i 1.500M$ de deute...un bon mix. Aquesta és un compra cara però
de futur ja que obre nous nínxols de mercat com la índústria mèdica o bé la
petrolera que fan servir un xips caríssims, però el més important és que obre
la porta al mercat americà i especialment al Silicon Valley, cosa que fins ara
no havien tocat: cada model S de Tesla
porta 200 xips d'Infineon per valor de 600€, els Iphone utilitzen els sensors
d'Infineon i router de Google fa servir tècniques de seguretat d'Infineon
$$$$$.
Reinhard Ploss i les M&A
Ploss
va digerir l'adquisició de l'americà Rectifer
aconseguint l'objectiu de mantenir el marge del 15% per totes les línies de
negoci i ho va fer en menys d'un any. Infineon, de moment, només ha fet petites
adquisicions com Wolfspeed i Innoluce ja que la caixa no dona per
tant i tampoc es volen apalancar en excés. Si volguéssin fer grans adquisicions
haurien fer una ampliació de capital. Amb l'adquisició de l'americana Wolfspeed al 2016, li ha permès
posicionar-se en el mercat dels cotxes elèctrics i dels mòbils per 850M$ sense
l'ús del silici com a materia prima. Aquest
mes de febrer de 2017, Trump a vetat l'adquisició per motius de seguretat i us
militar (!).
La
consolidació de 2010-2012 no ha estat suficient i el nivell de les fusions i
adquisicions ha arribat a nivells important: l’americana Qualcom va comprar la holandesa NXP
per 50.000M€, mentre que feia poc que NXP havia comprat al seu torn l’americana
Freescale. La japones Softbank ha comprat els dissenyadors de
xips britànics ARM per 30.000M€....
Si volen guanyar marge han de guanyar dimensió. Infineon només representa un
10% del mercat darrera de Samsung i els texans de Qualqum o Hinyx, però està el
mercat en nínxols rentables, especialment l'automoció.
L'autoconducció
i el cotxe elèctricés el negoci estrella....sabeu la quantitat de sensors i
xips que ha de portar un cotxe elèctric? En tot el que sigui elèctric, Infineon
té una gran avantatge. Al 2015 va guanyar el premi més prestigiós en ciència,
Alemanya Futur, entregat pel President de la República, Joachim Gauck pels
sensors de radar que permeten evitar atropellaments de vianants. És un mercat
que creix a un 40% anual i que costa 250€ per cotxe..... Multipliqueu ;).
L'enginyer, quan va rebre el premi, va dir que mai havia estat a la tele - a
diferència de Pilar Rahola -.
Resultats 2016
2016
ja estan apunt d’ignaugura la nova seu a prop de München, el Campeon, un joc de
paraules que rima amb Infineon. S’han
gastat de la butxaca pròpia 113M€, hi caben 4.000 treballadors que estan tot el
dia desenvolupant i la cosa tira...la capitalització bursatil està prop dels
19.000M€ quasi ho ha doblat en un parell d'anys, evitant possibles compradors
indesitjats.
L’any
comptable va de setembre a setembre. Les vendes estan disparades als 6.5000M€ i
això que el mercat en prou feines s’ha
mogut, el benefici operatiu ha augmentat un 17% fins als 743M€ i els dividends
augmenten un 22% encara que pel volum de beneficis és més aviat un repartiment
escàs: intenten repartir el mínim
dividend per mantenir un bona caixa i mantenir el ritme d'inversions /
adquisicions amb el menor deute possible. Cal destacar que un 15% de les
vendes d'Infineon se'n va a I+D+i i d'aquest, un 20% d'aquest pressupost
d'I+D+i se'n va en projectes que no estan clars, és a dir, Infineon arrisca en
la investigació tecnològica, superant la por al fracàs dels managers. Ocupa ja
36.000 treballadors i l’objectiu és
continuar amb un creixement rendible. Un fort dolar els afavoreix, venen més
car ;) amb la qual cosa l'efecte divisa pot distorsionar els bons comptes
presentats - Draghi!!!!! - . El principal mercat és l’automoció amb un 40% de
les vendes, seguit de les energies renovables- sobretot en els parcs eòlics amb
xips que transporten l'energia i dades - i
l'altra branca és la seguretat. Els
d'Infineon no pensen en productes, pensen en sistemes.
Quan hom mira a final d'any,
Infineon ha tancat entre les cinc millors empreses del DAX, amb un increment de
la cotització del 22%....la demanda sostinguda de microxips tira però el millor
de tot és que aquests dividends tant eixuts: no els faltarà capacitat
d'inversió en la propera crisis. És un valor solvent, potser l'acció està cara
però més val comprar accions cares d'empreses bones que no barates d'empreses
dolentes. Jo m'esperaria a alguna
saccejada per entrar.
1/ Els
mecànics estan acollonits, un cotxe elèctric només va una quarta part de
vegades que un cotxe mècanic als tallers ;)
2/
Reihnard Ploss té com a hobby fer helicopters de miniatura amb les mans. Aquest
detall és el que fa invertible la companyia.
3/ A
partir de 2012 la fàbrica de Desden d'Infineon va tornar a treballar a tot
drap....els treballadors fins aleshores tenien 4 dies de festa a la setmana.
4/La
cojuntura xina no ha afectat gaire ja que molts dels semiconductors d'infineon
són utilitzats per productes de reexportació xinesos i per tant no depèn tant de la cojuntura
interna xinesa.
Cap comentari:
Publica un comentari a l'entrada